本周国内钢材价格大面积下挫，一是下跌速度快，二是下跌幅度大，三是涉及品种多，黑色系大宗商品基本全军覆没。经过此轮调整，钢材价格节后涨幅已全部回吐殆尽，大部分品种甚至低于五一节前水平。期货降幅明显大于现货市场，前期炒作资金或套现或止损，市场出现明显降温。此种行情在周四演绎的淋漓尽致，其中两大品种上演跌停板，一大品种触及跌停，螺纹钢、热卷期货最低分别被打至5010元和5349元，与5月12日高点相比振幅高达1198元和1378元，高点到低点仅仅用了8天时间！与年初4128元低点相比，仅有不到900元的距离。

5月21日华东主导钢厂纷纷出台新一期调价政策，然跌幅低于市场预期，目前价格倒挂严重，经销商有苦难言。钢材现货价格随期货调整，周末唐山迁安钢坯跌破5100元关口，报5070元，周内累计降幅迫近500元，成材价格部分地区降幅高达800-900元左右。市场交投气氛冷清，主流成交价格较为困难，临近周末，随着价格的持续走低，涌现部分低价抄底需求，终端采购亦有所抬头，成材价格止跌企稳，个别小有反弹。建筑钢材价格趋稳运行，板材市场局部有所反弹。随着市场风险明显释放，低价资源成交有所好转，其中热卷止跌企稳，报价涨跌互相。

5月21日国内建筑钢材价格涨跌互现，其中杭州中天报5040元/吨，跌60元/吨；北京河钢报5420元/吨，跌30元/吨；广州广钢报5400元/吨，跌60元/吨。国内热轧板卷价格涨跌互现；其中上海本钢报5680元/吨，跌40元/吨；唐山安丰报5600元/吨，跌70元/吨；佛山柳钢报5590元/吨，涨90元/吨。国内中厚板价格涨跌互现；其中江阴恒润报5920元/吨，稳；国内冷轧板卷价格涨跌互现，其中上海本钢报6310元/吨，涨50元/吨。上午期货小幅震荡，现货价格稳中偏弱，终端客户按需采购，贸易商顺价销售；下午期货震荡走弱，现货市场贸易商以出货为主，实单可议价，终端客户谨慎观望。

本周钢厂库存明显增量。据统计，5月21日全国主要地区样本钢厂建筑钢材厂内库存量552万吨，比上周猛增117万吨，环比大增26.9%，库存由上周的缓降陡然增加。社会库存仍在去库进程当中，但降幅略有放缓。兰格网数据显示，5月21日，国内重点城市钢材库存1292.1万吨，比上周降67.5万吨，周降幅4.97%，本周库存量比去年同期低12.25%。其中建筑钢材库存824.93万吨，比上周降66.44万吨，周降幅7.46％，比去年同期低15.65％。板材个别微增。

考虑到目前处于旺季的尾巴，南方高温雨季来临或对市场需求释放、工地施工进度以及交通运输产生一定影响。因此总体来看，短期钢市偏于震荡趋弱，上下空间相对有限，直到供需平衡或新的消息面驱动因素再现，打破震荡行情。

目前来看，宏观政策消息频出，政府稳定大宗商品，国务院常务会议部署做好大宗商品保供稳价工作，央行对于通胀压力仍在考察期，国内货币政策仍保持定力，继续坚持稳健中性不变，对于大宗商品来说，提供坚实的支撑，但钢材整体基本面上涨动力欠佳。

原材料价格上涨叠加产能扩张受限支撑钢材价格

黑色金属价格上涨更多受到了终端需求驱动。2020年二季度末国内需求增量达到峰值，螺纹钢库存从3月的776.24万吨迅速下降至6月的284.09万吨，之后的三季度库存有所回升。随后四季度起外需强势释放，美中螺纹钢价差自2020年11月触底后快速回升，2021年2月拉大到203美元/吨，美国市场价格超出国内30%以上。叠加国内房地产市场投资景气度攀升，同期螺纹钢库存进一步下降至224.15万吨。2021年国内房企加速土地存量变现意愿强烈，4月房地产投资累计同比强于预期，五一房地产企业季节性集中补库，螺纹钢价格短期冲高；美国新建住房销售3月亦达到9.7万套的历史新高，建筑支出随之上涨，超出历史均值约60%。钢材价格在建材采购刚需的推动下快速冲高，极大地促进了钢厂2021年年初的补库热情，3月库存累积至529.62万吨，而因需求放量及国内限产政策下产能扩张受限，4月快速回落至352万吨。

终端市场需求可能于三季度出现拐点。国内房地产施工大概率于8月季节性缩减，美国已获批及已开工的新建私人住宅数4月出现回调，部分原因在于建材市场价格过热增加施工成本。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布的抵押贷款指数已于1月底触顶回落，可能预示着本轮美国房地产市场上行周期已近尾声。

作为全球最大的钢材产出国，2020年二季度中国粗钢产量占全球比重超过60%，达到历史高位；之后随着国际疫情逐步消退略有回落，但仍保有55%以上的占比。3月限产环保政策的施行短期压制了钢厂产能利用率，但5月数据显示限产的利空效应已边际趋弱，除唐山、邯郸外再无限产要求，产能利用率和高炉开工率均有所回升，总产量增速并未落于季节性趋势，行业仍处于相对高产量、高产能的运行区间。2020年三季度起巴西及澳大利亚铁矿石总发货量出现趋势性下滑，引发铁矿石供给收紧的担忧，但我国铁矿石供应阶段性充裕，2020年3月至2021年4月国内铁矿石港口库存同比增幅扩大了36.67个百分点，港口日均疏港量有所回落，钢厂铁矿石库存也在增加，体现出供给偏松格局。钢厂产能利用率小幅回升至70%左右的历史平均水平，产销比下降至0.86左右的区间，产量提升暂时未受到铁矿石供给干扰。国内铁矿石供给偏松的格局也会对全球铁矿石价格上涨形成拖累。焦炭价格随需求增长同步上涨，2020年底焦化企业限产政策阶段性压缩供给能力，但因本次限产主要针对产能小于100万吨的小规模焦化厂，整体性产量并未出现较大波动，大中型焦化厂产能仍然高于历史平均，产量增幅与表观消费量基本同步，对下游钢厂的供给不存在明显缺口。

此轮国内黑色金属行业价格上行周期显示出了新的特征。一是价格上涨的核心动能已从供给侧驱动为主转为需求侧驱动为主。疫情得以初步控制时供给侧产能复苏力度不及需求侧，供需错配推升原材料价格。而当下疫情对于经济运行的影响已有所淡化，铁矿石价格高涨极大地促进了产出国的投资和出口意愿，供给总体充裕。下游旺盛的需求前景对原材料价格仍有强劲支撑，此轮价格上涨仍将在一定程度上持续。

二是供给缺口修复的关键由上游向中游转移。受制于中游行业产能的有限扩张，中游产品的供给弹性低于于上游产品。目前，我国暂不存在铁矿石供给缺口，2020年3月以来粗钢产量同比仅扩大15.1%，叠加下游需求的季节性爆发，产销比降至历史相对低位，清库速率提升，产品价格迎来快速上涨，产业链利润配置得以由上游向中游传递。叠加碳中和、碳达标目标影响市场对供给收缩的预期，螺纹钢、焦炭价格的涨幅与限产政策的执行力度密切关联。